昔日两年，统共这个词乳品行业从奶农到奶企，皆在履历“极冷”。
斟酌词，新年开首，堪称“中国空洞性乳成品公司第三”的君乐宝乳业集团股份有限公司（简称“君乐宝”），在几经斟酌，浮滑向IPO发起冲击，于1月19日晚向港交所递交上市苦求文献。这次IPO召募资金将主要用于工场开拓和产能推广升级、品牌营销和渠说念开拓、进一步加强研发翻新、数智化等。何以君乐宝会聘请在当下就上市迈出本体性的一步呢？面对杰出内卷的乳品阛阓，君乐宝又将如何讲好接下来的故事呢？
逆市增长的“乳业第三”
{jz:field.toptypename/}回望君乐宝的发展经由，最早可纪念至1995年，缓缓由一家区域乳企置身行业头部。
在招股书中，君乐宝引援弗若斯特沙利文论说称：“以2024年中国阛阓零卖额计，咱们的「君乐宝」品牌已成为中国最具驰名度的乳成品品牌之一，咱们位列空洞性乳成品公司第三，阛阓份额为4.3%。”
而君乐宝的遵守，在于“班师把抓低温液奶规模增长机遇，推出精细契合消费者偏好且具翻新性的低温酸奶与鲜奶产物。”
以中国阛阓零卖额计，“简醇”与“悦鲜嫩”两大品牌上市后仅五年，分散自2022年起成为低温酸奶第一品牌及自2024年起成为高端鲜奶（产物提倡零卖价≥20元/L的鲜奶）第一品牌，其中，“简醇”在低温酸奶的阛阓份额达7.9%。“悦鲜嫩”在高端鲜奶阛阓份额达到24%。
现在，君乐宝照旧位列中国低温液奶阛阓第二、鲜奶阛阓第三，在这两大细分规模的阛阓份额分散达到了14.5%和10.6%。
2014年，君乐宝参预婴幼儿配方奶粉阛阓，并在2020年至2024年联结五年位列原土婴幼儿配方奶粉企业前三，2024年阛阓份额为5.0%。
此外，君乐宝还提供奶粉、常温液奶以过火他乳成品等主要产物，为全年齿段消费者提供安全、优质、养分和健康的乳成品处分决策。
图源：企业招股书（截图）
财务方面，2023年、2024年和2025年前三季度（以下简称“论说期”），君乐宝的营收分散为175.46亿元（东说念主民币，下同）、198.33亿元和151.34亿元；经诊疗后净利润分散为6.03亿元、11.61亿元和9.45亿元；净利润率分散为3.4%、5.9%和6.2%。各技俩的均呈现稳步增长态势。
具体产物方面，低温液奶成为君乐宝最强盛的增长来源。论说期内，君乐宝低温液奶的营收分散为62.87亿元、75.81亿元和64.37亿元。其中，低温鲜奶营收分散为15.74亿元、22.75亿元和22.48亿元；低温酸奶收入分散为47.14亿元、53.06亿元和41.9亿元。
上市之路“蓄谋已久”
从君乐宝的股权结构变化不错看出，君乐宝觊觎老本阛阓的心由来已久。
君乐宝创立之初，由那时的行业龙头三鹿集团持股34%，而动作独创东说念主的魏立华持股独一33%，另外33%股权则由红旗乳品厂持有。2009年，三鹿集团收歇，魏立华通过公开拍卖形式获取股权，成为了君乐宝最大的鼓舞，持股比例为83.53%，红旗乳品厂持股比例下跌至16.47%。
次年，君乐宝引入蒙牛动作策略投资者，魏立华及红旗乳品厂以4.692亿元的价钱，米兰app转让51%控股权给蒙牛。而后，君乐宝一直以蒙牛旗下独处品牌运营。直至2019年，蒙牛因策略诊疗，退出了君乐宝。
君乐宝也因重获独处，开启新一轮的老本运作：2020年3月，红杉中国、中秦兴龙、河北建投基金等机构调和投资12亿元，助力君乐宝拓展业务和产业升级；2020年6月，祥瑞老本、春华老本等参与投资，进一步强化资金实力和策略资源；2021年12月，博佳老本等机构注资，提拔君乐宝在乳成品细分规模的布局；2023年7月，包括博佳老本、河北广电、上海瑞胜投资、厚生投资、弘章老本等对君乐宝进行大限制，用于产能推广、时间研发和阛阓拓展……
昭着，君乐宝每次得到融资，皆是为了进取市公司靠近。2023年底，君乐宝就拟进行A股上市与中国国际金融股份有限公司签订率领合同及进行上市率领备案。大意是受宏不雅政策影响，结尾终末实验可行日历，君乐宝也未就A股上市递交任何认真上市苦求。这大意亦然君乐宝“转战”港股的主要原因。
图源：企业招股书（截图）
现在，君乐宝由魏立华平直持股37.54%，同期通过乐慧瑞晟、悦慧兴泓等六大职工激勉平台，经管层野心限度59.26%股权。此外，红杉中国通过宁波探智持股8.59%，b体育app为最大的外部机构鼓舞；春华老本通过春华韶景和秋实兴德野心持股为7.68%；祥瑞老本通过祥瑞消费和巴贸投资野心持股4.84%；河北建投创发基金通过央扶石家庄和乡村产业投资野心持股2.46%；茅台通过其私募基金茅台金石合持股0.94%。
而君乐宝的上市谋划远不啻在股权结构层面。
在功绩方面，以2024年为例，28家乳企上市企业中，仅有6家企业营收、净利润双增。参预2025年，乳业“极冷”仍未兑现，据申万行业数据，19家上市乳企中，12家出现营收同比下滑，占比达63.2%。
反不雅君乐宝，在2024年的营收、净利润增幅分散达到了13%和92.5%，2025年前三季度的营收、净利润仍旧呈现增长态势，且均高于行业平均增速。
而在逆市增长背后，暗含君乐宝冲刺IPO的准备和决心。论说期内，君乐宝的销售用度分散为36.01亿元、33.77亿元和25.31亿元，分散占总营收的20.5%、17.0%和16.7%。
在此等“降本增效”举措下，君乐宝的招股书当然也更具“含金量”。
寻找下一个“悦鲜嫩”
从渠说念层面看，君乐宝阛阓渗入率也在稳步进步。
结尾2025年9月30日，君乐宝领有5500余家经销商，且进取半数的经销商互助时间在3年以上。而这些经销商为君乐宝带来了经销商模式下约82%的收入。
而这些经销商收集，也帮君乐宝参预了宇宙及区域连锁超市、便利店、电商平台、母婴连锁店、现制咖啡及茶饮连锁店以及企业客户等种种末端。结尾2025年9月30日，君乐宝的产物已参预宇宙约40万个低温液奶零卖末端及7万家奶粉零卖末端。
现在，君乐宝的销售收集袒护中国内地31个省级行政区，其中华北、华东、华中庸华南为中枢销售区域。而况，君乐宝在中国高消艰巨阛阓华东、华中庸华南的液奶产物收入快速增长，2024年及本年前三季度，君乐宝在这些地区的总增速均看护在15%以上。
与此同期，君乐宝通过对“银桥”和“来念念尔”的收购，进一步寂静了其在西北和西南地区的市局面位。现在，君乐宝的产物销售袒护中国内地约2200个区县，占宇宙县级行政区的77%。此外，君乐宝的产物已销售至港、澳地区，为外洋阛阓长期增长奠下基础。
举座上看，君乐宝的发展势头精湛，不外，跟着国内乳品行业竞争的尖锐化，君乐宝也需要更多的功绩增长点。
领先，从奶源层面来看，结尾2025年9月30日，君乐宝领有33座当代化自有牧场和20个乳成品坐褥工场，牧场奶牛存栏量19.2万头，繁衍限制位居宇宙第三。2024年集团奶源自给率达到66%，在中国大型空洞性乳企中位居首位。
不外，繁衍限制越大，关于乳企来说亦然“双刃剑”——诚然奶源踏实性在不停增强，但对成本的波动也更敏锐。比如当下原奶价钱连接处在低位，繁衍限制越大，其蹧跶的成本反而越高，对举座利润的侵蚀也就更严重。
另外，从阛阓层面来看，乳业内卷让每家乳企皆倍感压力，君乐宝也无法独善其身。招股书败露，论说期内，君乐宝的毛利率分散为34.2%、34.7%和32%，本年前三季度降幅昭着。
图源：企业招股书（截图）
从产物层面来看，君乐宝旗下低温液奶和常温液奶两大中枢品类的价钱亦然越来越低。招股书败露，本年前三季度，君乐宝旗下低温酸奶的价钱从客岁同期的8.9元/kg下跌至了本年的8.6元，低温鲜奶从10.2元下跌至了9.4元；常温酸奶从11.3元下跌至了10.9元；常温牛奶从6.8元下跌至6.2元。
虽说奶粉和其他乳成品的价钱略有上升，但由于销量限制不足液奶产物，不足以扭转毛利率下滑的局面。
君乐宝在招股书中示意，2024年中国乳成品阛阓限制达6，535亿元，但东说念主均乳成品年消费量仅40.5公斤，不足寰球平均水平的三分之一，因此统共这个词赛说念还有富余的成漫空间。而况君乐宝主打的低温液奶的渗入率也将从2024年的25.3%进步至2029年的31.8%。
不外，中国乳业照旧酿成以伊利、蒙牛为主导的“双雄、多强”竞争方法，君乐宝面对的阛阓竞争只会越来越横暴，上市无疑会给君乐宝在老本和品牌层面进一步加持，助力其健康、踏实发展。
