1月20日，天合光能发布2025年功绩预报：展望损失65-75亿元。至此，光伏上市巨头2025年整个交卷：9家龙头企业探讨预亏415-470亿元，机构展望，光伏上市企业全年损失总数或超600亿元。
这是从上游硅意象卑鄙组件，全产业链的集体损失。背后是产能多余、价钱战与原材料暴涨的三重绞杀。最直不雅的是毛利率：2025上半年，多晶硅全体毛利率为-6.30%，组件的毛利率只须0.67%。而在2022年，多晶硅全体毛利率一度高达73%，产业链各门径果然“躺赚”。
银价钱两年内飙升140%、硅料价钱逆势反弹，在订单价钱一谈下探的布景下，企业利润被进一步压缩，雪上加霜果然是注定的恶果。
卓创资讯光伏分析师王帅合计，本轮行业出清的进度，可从三个关节探讨来不雅察：一是能耗，二是搬动率普及，三是利润倒挂情况。
而这场预期之中的“天雷滔滔”揭示的是：2026年，中国光伏行业将走进一场以能效、期间和成本为中枢的空前自满淘汰赛。
2026天崩开局：全行业集体巨亏
从已袒露的2025年度功绩预报看，光伏板块的系统性压力前所未有：
组件和一体化龙头中，天合光能展望损失65-75亿元，隆基绿能（601012 SH）展望损失60-65亿元，晶澳科技（002459.SZ）展望损失45-48亿元。晶科动力虽未给出具体区间，但前三季度已损失39.2亿元，全年损失已成定局。
公司不雅察制图
上游硅料及一体化企业中，通威股份（600438.SH）展望损失90-100亿元；TCL中环（002129.SZ）展望损失82-96亿元，纠合两年接近百亿级损失。
电板及细分门径龙头相同辞谢乐不雅。爱旭股份（600732.SH）展望损失12-19亿元，钧达股份损失12-15亿元，时创动力损失约2.98-3.58亿元。
毛利率极具参考性：2025上半年，多晶硅全体毛利率照旧跌至-6.30%，组件的毛利率只须0.67%。而在2022年，多晶硅的全体毛利率是73%，统统门径的厂商均盈利。
图源：黑鹰光伏
三年之间，统统这个词板块从“印钞机”变成了投资者眼中的“雷区”。在“碳中庸”和“光伏装机高增”的预期下，产业链从硅料、硅片、电板到组件一谈纵脱扩产，风物产能远超骨子需求。行业磋议大批合计，2024-2025年多个门径产能多余度达到60%-90%，远超健康水平。
{jz:field.toptypename/}供给端失控后，价钱战让组件价钱在2024-2025年一度跌到0.6元/W傍边，不少企业袒露，这一价钱照旧击穿现款成本线，“越卖越亏”。
上游成本不错加价，但卑鄙组件在“内卷”和国外竞价中难以提价，导致利润“两端挤压”。更雪上加霜的是，原材料价钱不跌反涨，尤其是白银和硅料。银价两年涨幅跳动140%，2025年底伦敦现货银一度冲到历史新高。
在光伏组件成本中，银价暴涨致银浆成本占比达29%、反超硅料成组件第一大成本，况且在前期照旧高涨三倍的基础上，当天银价又上冲95好意思元/盎司，2026年开年不及一月，银价的涨幅照旧跳动30%。硅料价钱相同逆势高涨，B体育2025年下半年起，N型多晶硅价钱从约3.4万元/吨涨到5万多元/吨。
隆基、通威、天合等企业在公告中一致暗意：“银浆、硅料成本大幅高涨，显赫推升硅片、电板及组件成本，使企业探讨进一步承压。”
洗牌：2026期间决战，谁在减亏，谁在被旯旮化？
站在“保价”如故“保市”的十字街头，2026年注定是光伏的全局大洗牌，博弈的逻辑从昔日的“谁扩产快谁赢”，转向更为自满的“刮骨疗毒”：谁期间强、谁成本低、谁现款流稳，谁才智活到临了。
判断这轮出清有的关节探讨，卓创资讯光伏分析师王帅合计，领先是能耗探讨，举例每千克法式煤消费量，多晶硅产能能耗法式更动，需要餍足1-2级能耗条件，3级产能接续出清。其次，搬动率普及，电板片及组件制品需相宜最低法式搬动率条件。如单晶电板现存产能搬动率不低于22.5%，组件不低于25%。再次，利润倒挂在一定程度上促进产能出清。如光伏玻璃制品价钱历久低于成本，部分企业探讨压力显明增多，接续退出，供应量稍降。
图源：黑鹰光伏
在出清逻辑之上，期间迭代正在决定企业分化的上限与下限。期间方朝上，行业正履历从P型向N型再向BC/ABC和钙钛矿叠层的快速演进；铜电镀、去银、低银化成为关节降本门路。结构变化上，储能与光伏一体化、国外腹地化制形成为粗糙买卖壁垒的新趋势。
从部分企业的功绩预报中，照旧不错看到分化的早期信号。隆基绿能展望2025年损失60至65亿元，但与2024年比拟已显明减亏，单季度损失环比收窄，其BC二代家具良率冉冉相识，规模化量产正改善单元成本。
通威股份2025年展望损失90至100亿元，但其多晶硅业务在2025年下半年已重新终了探讨性盈利，硅料减产与成本甘休初见见效；大全动力、时创动力等企业也在硅料价钱回升中部分开拓了盈利智商。
另一方面，是在期间与成本双重夹攻下被加快旯旮化的企业。纠合两年靠拢百亿级损失的TCL中环，其一体化布局滞后，多晶硅、硅片等产线能耗水平偏高，原有高能耗产能被迫减产、限产，“大马拉小车”逆境显赫。同期，依托旧工艺的存量产线竞争力下滑，议价智商与订单质地同步走弱，正在向“二线龙头”旯旮滑落。
TCL中环成本结构变化
钧达股份（002865.SZ）困局与之雷同。公司展望2025年损失约12–15亿元，本轮周期中其中枢金钱仍以P型PERC电板为主，天花板已现。重叠银价飙升带来的银浆成本压力，其单元成本在与N型、BC电板的对比中疏忽愈发显明，依靠廉价抢单看护开工率。跟着“反内卷”战略鼓动、龙头率先终了低银化、去银化和铜电镀量产，钧达在期间、成本和客户结构上的疏忽正在被进一步放大。
钧达股份净利润发扬
值得介意的是，尽管深陷损失，龙头企业依然为下一轮周期提前布局：隆基绿能捏续加码BC电板期间，通威股份则优化硅料成本与新产能布局，爱旭股份的ABC电板期间也已参加量产阶段……
不错预念念，2026年的“期间决战”，将着实决定谁能在剧烈出清后“枯木发荣”，谁又会被历久留在隆冬之中。
