图源：豆包
1月13日，上海生生医药负责向港交所递交上市央求，这家公司曾尝试在A股上市但最终裁撤，这次转战港股被视为其成本战术的一次关键调度。
而就在一周前的1月6日，另一家免疫疗法公司博锐生物也已提交了赴港上市央求，紧随后来的是1月9日递表的先声药业肿瘤翻新药业务板块——先声再明。
公开数据裸露，扬弃1月18日，仍有超300家公司在港股IPO列队上市，其中医疗大健康企业占比高达1/3。
从“上市热”到“生涯战”
2025年，港股依然是生物医药翻新公司的“融资主场”。据Wind统计，按照上市日历计，2025年共有26家生物医药企业（含8家医疗设备与管事企业）登陆港股，较2024年加多17家；执行募资总和达292.65亿港元，同比大幅增长751.7%，市集热度可见一斑。
从细分赛说念看，成本显着向高壁垒的前沿规模聚集。上市声威中，既有恒瑞医药等缔造多年的行业龙头，也有英矽智能等AI制药新锐，遮蔽了抗体偶联药物（ADC）、AI制药、双抗、小核酸、多肽及小分子药物等主流前沿期间规模。
市集活跃径直推高了IPO“蓄池塘”的水位。扬弃2025年12月，Wind数据裸露，2025年已有超70家生物医药企业递表港交所，剔除已通过聆讯的企业，仍有约65家在列队审核中。瞻望2026年，港股生物医药的IPO“列队潮”将大要率延续，其中枢驱能源并非市集盲目乐不雅，而是源自企业端的生涯刚性需求。关于浩荡尚未盈利但处于关键临床阶段的生物医药公司而言，港交所的18A章节依然其寻求公开市集融资的中枢通说念之一。
在关键临床数据读出前的12至24个月，翻新药企会面对典型的“融资断点”，一级市集（私募基金）因面对弘大的研发不祥情趣而趋于严慎，不肯在此高风险节点进入巨资，导致企业的传统融资渠说念显耀收窄。此时，赴港上市不再是诚心诚意的战术取舍，而是关乎存续的财务势必选项。惟有生物科技的翻新研发束缚，这种由研发周期内置的资金需求，就会执续滚动为对港股IPO的结构性依赖。
与此同期，跟着央求企业无间积存，审批端的扮装正从“通说念提供者”转向“严格筛选者”。在二级市集分化加重、新股破发并不鲜见的配景下，监管与市集的中枢任务，是将有限的成本与流动性分派给确凿具备各别化翻新和明晰生意化出路的企业。
监管层也正发出警示信号。香港证监会与港交所近日承接致函IPO保荐东说念主，对近期部分新上市央求质料下滑及诀别规行动抒发顺心，强调在饱读舞央求的同期必须严守质料底线。
总体而言，2026年港股医药IPO果然凿图景，将明晰地呈现为“需求刚性”与“供给择优”并存的样式。具体弘扬为：企业因生涯与发展的刚性需求而执续涌入，B体育上市队伍无间拉长；但市集将以更严格的法式和受控的节拍进行筛选，导致行进速率系统性放缓。其闭幕是，递交央求的门槛并未提高，但最终完成上市所需的时辰成本与不祥情趣显耀加多。
这场博弈的要点，已简略单的“有莫得上市契机”转向更现实的“值不值稳妥今上市”。这一排变将促使刊行东说念主、保荐机构与投资者共同以更审慎的视力，重新评估上市的时机、成本与长久价值，鼓动市集进入一个更为感性、更巩固本质的新阶段。
从“独一解”到“最优解”
在港股市集里面进行结构性筛选的同期，药企可取舍的上市邦畿正在扩容与分流。寻求上市的公司，正面对港股与A股之间日益明晰的各别化定位。
2025年，香港证监会与港交所发布承接公告，通知负责推出“科企专线”，助推特专科技公司及生物科技公司央求上市，并允许这些公司取舍以秘密方式提交上市央求。
不仅设备了专线为特专科技公司及生物科技公司央求上市提供匡助，港交所还更新了《新上市央求东说念主指南》，简化了上市要求。特专科技公司及生物科技公司在礼聘不同投票权架构上市时，将被视为已高慢《主板上市国法》第八A章所列的翻新产业公司律例及外界认同律例。
“科企专线”的推出，为特专科技公司（18C）与生物科技公司（18A）——尤其是处于早期或产物未生意化阶段的企业，构建了一套上市前的显露透明预调换机制。该机制一方面显耀进步了审核程度的可预期性，另一方面通过允许“私密”递表，灵验缓解了企业在早期阶段的信息线路压力。对研发周期长、变量多的生物医药企业而言，这种对不祥情趣的结构化管控，其战术意旨已格外了单纯的融资功能。
与港股“科企专线”险些同步，A股市集在2025年年中也进行了一次关键的轨制改进：科创板第五套上市法式在暂停近两年后负责重启，其适用范围也获得显耀扩大，复旧东说念主工智能、生意航天、低空经济等更多前沿科技规模企业适用。
A股市集也因科创板第五套上市法式“重启”而迎来转念，Wind数据裸露，2025年以来，沪深北三大来往所计较受理了240余家企业的IPO央求，新上市企业数目计较111家，较旧年全年增长12.12%；IPO召募资金计较1253.24亿元，较旧年全年增长96.25%。
{jz:field.toptypename/}2026年，港股与A股对药企上市的分流与适配意见将愈加明确。政策“双放宽”下，药企的取舍不再取决于“那里更宽松”，而在于“那里更匹配”本人的发展阶段与战术目的。
港股不行替代的上风在于其算作海外成本平台的属性，以及更稳妥事件运转（如临床里程碑、对外授权）的订价逻辑。更稳妥那些强调海外化布局、依赖阶段性效力考证价值、并需生动运作跨境成本的企业。
A股科创板第五套法式则显耀进步了其对另一类企业的眩惑力，即研发已进入后期、生意化旅途相对明晰、主要市集与供应链扎根于国内的生物科技公司。这些企业更敬重A股可能提供的更高原土估值、充沛的境内流动性，以及与国内产业政策雅致协同带来的战术红利。
空洞而言，港股传统的“轨制稀缺性”上风，正进化为管事于“不祥情趣钞票”订价与生涯的专科市集能力。因此，在两地政策同步放宽的配景下，港股不会被边际化，反而将执续眩惑大批与其本性相符的企业涌入。最终结局将是更剧烈的分化，唯有具备中枢竞争力的企业，方能通过这场严苛的筛选。
